I Artha har vi p.t. skruet op for den forsigtige og konservative tilgang og er derfor forberedt på, men ikke immune over for de udsving, som vi er vidne til for tiden. Arthas adm. direktør Brian Kudsk giver en aktuel markedsstatus:
Både slutningen af sidste uge og starten på denne har bekræftet den nervøsitet, som vi i forvejen vidste trives lidt for godt for tiden. Vi er i gang med et udfordrende investeringsår, så på den konto er det ikke den store overraskelse. Alligevel er det værd at dvæle et øjeblik ved, hvad der egentlig foregår, og hvordan de aktuelle udsigter ser ud.
I Artha er det naturligvis også en udvikling, vi konstant forholder os til. Det er en ny situation med en anden risiko, end vi har været vant til. Det er netop vores fornemmeste opgave at løse den tilfredsstillende, og det er i tider som denne, at vi gerne vil vise vores værd ved at være i stand til at bevare kundernes formuer på et nogenlunde tilfredsstillende niveau uden at påtage os mere risiko end nødvendigt.
I nedgangsmarkeder kan man se, hvem der har bedst styr på risikoen og bedst er i stand til at passe på formuerne. Det tror vi på, at vi er i Artha.
Lige nu og her tegnes der mange steder et dystert billede af, hvad vi skal forvente os: Recession, gigantisk nedtur på de finansielle markeder etc. Analysen fejler for så vidt ingenting, fordi det er en alvorlig situation.
Der er dog en tendens til, at mange overser, at der fortsat er pænt med likviditet i markedet efter årevis med ekstremt lempelig pengepolitik og negative renter. Den likviditetspukkel varer ikke evigt, men den vil fungere som en form for stødpude et stykke tid endnu. Den tid skal centralbankerne bruge til at få tøjlet inflationen og sørge for, at vi får den ønskede bløde landing.
Risikoen for, at vi får den helt store finanskriselignende nedtur i den nuværende situation er fortsat relativt beskeden efter vores opfattelse. Netop begrundet i, at der fortsat er masser af likviditet i markedet. Når nu der allerede er pumpet så mange penge ud i systemet fra centralbankerne, skal der virkelig et brandudsalg til, hvor alle går vildt og voldsomt i kontanter, før det – rent udbuds- og efterspørgselsmæssigt – resulterer i en meget voldsom nedtur.
Powell-tale blev taget ilde op
Den konkrete anledning til de udsving, vi p.t. ser, handler ikke mindst om, at USA’s centralbankchef Jerome Powell på det årlige Jackson Hole-møde blandt centralbanker fredag den 26. august meget tydeligt signalerede, at der er flere renteforhøjelser i vente, og de vil gøre ondt på både husholdninger og virksomheder med risiko for økonomisk nedgang og tab af arbejdspladser.
Alt sammen fordi Federal Reserve lige nu har én og kun én opgave foran sig: At få tøjlet inflationen, der i USA lå på 8,5 pct. i juli og 9,1 pct. måneden forinden – det højeste niveau i 41 år.
Det er nyt, at centralbankchefen så klart kommunikerer, at det kommer til at gøre ondt, og man kan aflæse i kursfaldene, at det også er sådan, at markedet tolker udmeldingerne. Der er desværre ikke rigtig nogen alternativer til at hæve renterne, hvis man skal inflationen til livs, og det vil ikke kunne undgås at munde ud i en eller anden form for økonomisk nedgang, som Powell siger – i øvrigt bakket op af både logik og sund fornuft.
Kunsten bliver at kontrollere det, så det ikke kommer til at gøre for ondt, men der er ikke noget alternativ til at gøre det. Får vi ikke tøjlet inflationen, munder det givetvis ud i et accelererende lønpres, og det kan blive skruen uden ende, hvor inflationen kapper store lunser af realvæksten og forbrugernes købekraft.
Står valget mellem de nuværende inflationsrater og økonomisk nedgang på nogenlunde kontrolleret vis, er det sidste klart at foretrække. En periode med lettere faldende vækstrater, hvor inflationen samtidig kommer under kontrol, vil være det foretrukne scenarie.
Men det er en ny virkelighed, alle skal forholde sig til, da vi kigger på nogle af de sværeste markedsforhold i årtier, fordi vi ikke længere bare kan trykke nye penge for at få problemerne til at forsvinde. Tværtimod er centralbankerne nu tvunget til at hæve renterne på grund af inflationen efter godt fire årtier med fald.
Der skal ikke meget til at ryste markedet
Vi fik en opblomstring på de finansielle markeder i juli efter et svært 1. halvår, men i august er vi atter rykket i den negative retning, og det er nok et stemningsleje, vi skal vænne os til i resten af 2022. Alt i alt er det vitterligt et mudret billede, der er årsag til de nervøse markeder. Der skal ikke mere end et enkelt forkert nøgletal eller et par relativt banale kommentarer fra Jerome Powell til for at ryste markederne.
I Artha påstår vi ikke, at vi har fundet de vises sten og begiver os nødigt ud i vilde spådomme om, hvor markederne bevæger sig hen. Vi bedømmer markedet på, hvordan det ser ud nu og her, og ud fra det har vi øget renterisikoen (fra et meget lavt udgangspunkt) – og undervægtet en smule på aktierisikoen.
Relativt set er obligationer blevet mere attraktive end tidligere i forhold til aktier. Allerede ultimo sidste år skruede vi op for den ”kedelige” aktietilgang og solgte de dyreste aktier fra – netop ud fra en overbevisning om, at der ventede nogle ordentlige udsving forude.
Det uklare sigte er også selve årsagen til, at vi heller ikke selv har øget vores aktieeksponering igen efter de kursfald, vi var vidne til i årets første seks måneder. Netop fordi vi har valgt den ekstra kedelige tilgang, har vi luft til at supplere, hvis vi finder anledning til det. Udviklingen den seneste uges tid er en bekræftelse af, at den forsigtige tilgang er vejen frem lige nu.
Tal med din rådgiver
Målsætningen her i Artha er, at alle kunder ligger med den rigtige langsigtede risiko, hvor du som kunde er investeret, så du kan håndtere de fald, der opstår under en nedtur. Det vil sige, at du har gjort dig klart, hvor stort et fald, du maksimalt kan tåle at tabe under en nedtur.
Vores anbefaling er, at du altid skal være investeret, fordi det også er dyrt at stille sig på sidelinjen og misse den optur, der typisk følger i halen på en nedtur. Men det kan være, at du frem for at sælge ud skal tale med din rådgiver om at justere din risiko.
