I Børsen kunne du den 5. oktober læse nedenstående kommentar af Brian Kudsk, adm. direktør og partner i Artha. Kommentaren kan også findes også hos Børsen via følgende link.
Det er de globale aktier, der har præsteret godt i år. De amerikanske techselskaber trækker læsset, men får det snart en ende?
2023 har ikke været lige så vildt som 2022, men på nogle stræk har det faktisk været mere uforudsigeligt. Ved indgangen til året forventede de fleste af os, at 2023 ville rette noget op på den skude, der tog meget vand ind sidste år, og det har også været tilfældet, men ikke i så høj grad, som vi havde forventet og håbet på.
Når man tager et view ned over de forskellige aktivklasser, springer det i øjnene, hvor meget globale aktier med sine knap 13 pct. i afkast skiller sig ud i forhold til alle andre betydende aktivklasser.
Dykker man yderligere et par skridt ned, er det lige så iøjnefaldende, hvor få selskaber der egentlig skiller sig positivt ud og trækker læsset og er årsag til globale aktiers enegang på tværs af aktivklasserne. Krydret med lidt hjælp fra det japanske aktiemarked er det i altovervejende nogle få amerikanske giganter, der står for at trække globale aktier så meget i vejret, at aktivklassen har distanceret alle andre aktivklasser markant.
Syv aktier har trukket ca. 70 pct. af afkastet i S&P 500, som professor Jesper Rangvid skrev for nylig, og amerikanske aktier står for ca. 70 pct. af globale aktier, så det tigerspring, vi har set i år fra selskaber som Nvidia, Meta og Amazon, har påvirket afkastene voldsomt. Det er lidt i samme dur som Novo Nordisk herhjemme, der er en stor årsag til, at danske aktier ikke ligger i et solidt minus.
Til gengæld har en aktivklasse som dansk realkredit endnu ikke taget revanche efter sidste års negative afkast på historiske 20 pct. Også 2023 ser pauvert ud og er kun akkurat positiv for dansk realkredit. Men med obligationerne har vi sikkerhed for, at der bliver leveret et løbende afkast i form af kuponrenten – i modsætning til tiden med nul- og minusrenter, ligesom vi med sikkerhed ved, hvilket afkast vi har fået ved udløb.
Med den rette dosis tålmodighed giver det nogle spændende muligheder for obligationsinvesteringer – måske vigtigst af alt er det relativt stabile og forudsigelige afkast, man har i vente i denne aktivklasse.
Det danske eliteindeks for aktier, C25, er kun i plus for året, hvis man medtager udbytte. Ellers gik indekset fra plus til minus 0,3 pct. i slutningen af september, og danske aktier har i det hele taget haft et par udfordrende år efter i en årrække at have opnået stor popularitet og status som et af de absolut bedste aktiemarkeder i verden.
Emerging Markets-aktier har ligeledes haft et år, man kan karakterisere som lidt gråligt. 3,5 pct. er ikke dårligt, men ej heller så prangende, at man får lyst til at løbe Rådhuspladsen rundt i en spraglet sparkedragt med armene løftet over hovedet.
Virksomhedsobligationer er den aktivklasse, der med et afkast på ca. 7 pct. bedst kan følge med globale aktier. Det kan tilskrives rentestigningerne, der gør, at der nu er fornuftige afkast at hente – også i gode stabile selskaber og ikke bare de såkaldte junk bonds.
Kigger man på alternative investeringer, har vi et år, hvor mange slås med negative afkast så heller ikke denne aktivklasse kan konkurrere med globale aktier i 2023.
Tikker tiden for tech?
Spørgsmålet er, hvor længe det så kan blive ved for globale aktier og amerikansk teknologi. Mange investorer var allerede begyndt at forvente rentesænkninger forude og havde handlet ind i de risikofyldte aktier i tillid til det. P.t. er stemningen i markedet dog blevet noget nervøs over “higher for longer”-fænomenet, der handler om, at renten forbliver høj i noget længere tid end estimeret.
Investorerne havde sat næsen op efter, at centralbankernes hårde fremfærd ville kvæle den økonomiske aktivitet for voldsomt og så blev nødsaget til at sænke renterne. Men økonomien har vist sig mere modstandsdygtig end som så, og lige nu er det klare signal, at vi skal forvente høje renter i lang tid.
Det kan godt betyde en hårdere tid på børsen i den kommende periode, hvis man er amerikansk tech- og vækstgigant. Selv om man tilhører disse ombejlede selskaber, er denne type virksomheder ofte meget rentefølsomme, og så gør “higher for longer” pludselig ondt. Det har vi allerede fået en forsmag på i løbet af september.
Rentestigninger er alt andet lige en væksthæmmer, men mange investorer i amerikansk teknologi har alligevel været hurtige til at tage alle glæder på forskud eller måske ladet sig forføre lidt for heftigt af al snakken om kunstig intelligens i frygt for at misse kursraketterne.
Der kan det nogle gange godt være svært at blive hørt, når man står tilbage på perronen med en løftet pegefinger og siger “husk nu lige risikoen også”, men det er på den baggrund, at vi i stykke tid har vurderet globale aktier til at være dyre og derfor har haft en undervægt i denne aktivklasse.
